成長株を見つける方法の一つとして、ウィリアム・オニール氏は、収益が少なくとも毎年１５％から５０％の伸びがある企業を選ぶことを薦めている。しかし、ＩＮＧインベストメント・マネージメントの、フェルナンド・ガーザ氏はこんなことを言う。「２００３年からの動きを見ると、収益内容の悪い株が大きく上げています。第１四半期だけでも、収益内容が悪い企業の株は、内容の良い企業の株より１７％以上も伸びています。」

もはや株式投資に、収益や一株利益を考慮する必要は無いのだろうか？「収益内容の悪い会社を、怪しげな企業と呼ぶことにしましょう。もちろん、怪しげな銘柄の上昇が、いつまで続くかは誰にも分かりません。しかし、長期的な投資には、収益の質を無視することはできません」、と語るのはジョン・ワゴナー氏（経済コラムニスト）だ。

「収益の質」、「収益内容が良い」とはどういう意味だろうか。ワゴナー氏の話を続けよう。「１９９３年にさかのぼりますが、ボストン・チキンという株が新規公開されました。覚えている方もいるかもしれませんが、取引が開始された初日、株価は倍になってしまったのです。その後ボストン・チキンはどうなったでしょうか？１９９８年、ボストン・チキンは連邦破産法第７章の適用を申請しました。ようするに破綻です。言うまでもありませんが、株券は単なる紙になってしまったわけです。

収益内容が分かっていれば、ボストン・チキンに投資することはありえませんでした。しかし、収益の質を簡単に説明することは楽なことではありません。なぜなら、それを理解するためには、バランスシートを細かく調べる必要があるからです。しかし、少なくともこの点に注意してください。売上が下がっているにもかかわらず、逆に一株利益が上がっているなら、それは大きな警告シグナルです。

スタンダード・アンド・プアーズ社（Ｓ＆Ｐ）は、一株利益と配当金の一貫性を調べることで、収益内容の質を検討しています。例えば、Ｓ＆ＰによってＡプラス、Ａ、そしてＡマイナスの評価を受けた企業は、平均で１５．７の株価収益率（ＰＥＲ）があります。Ｂプラス、Ｂ、Ｂマイナスと評価された企業のＰＥＲは平均で１８．１です。Ｂマイナスだけを見るとＰＥＲは極めて高い２８です。

ＰＥＲは単に株価が割高か、それとも割安かを示すものではなく、収益の質を反映しています。ですから、Ｓ＆ＰからＡプラス、Ａ、そしてＡマイナスの評価を受けた株に投資対象を限定することが大切です。１９９０年からの成績ですが、Ａプラス、Ａ、そしてＡマイナスに代表される収益の質の良い株は＋４５３％、収益の質が悪い株は＋４４％です。」